La econom\u00eda productiva est\u00e1 pagando un alto costo por los desarreglos de la pol\u00edtica monetaria del gobierno. Con el objetivo de frenar la corrida contra el d\u00f3lar, est\u00e1 impulsando un alza ins\u00f3lita de las tasas de inter\u00e9s. El costo de endeudamiento de las empresas se duplic\u00f3 en apenas un mes. La tasa promedio de adelantos en cuenta corriente alcanz\u00f3 al 12 de agosto el 72,11 por ciento anual, mientras que treinta d\u00edas atr\u00e1s se ubicaba en 34,43, seg\u00fan los datos publicados por el Banco Central para el promedio de los bancos. Y no s\u00f3lo las empresas, sino que adem\u00e1s las personas y los n\u00facleos familiares est\u00e1n sintiendo el impacto por el aumento en la tasa de financiaci\u00f3n sobre saldos de tarjetas de cr\u00e9dito. El salto se produce en un contexto y por impulso de la fuerte suba de las tasas que ofrece el Gobierno a las entidades financieras ante cada vencimiento de letras y bonos en pesos, que en algunos instrumentos ya superan el 69 por ciento de rendimiento efectivo anual.<\/p>\n
Este jueves, el Banco Central impuso nuevas restricciones a los bancos aumentando los encajes, para evitar el aumento de la cantidad de fondos en circulaci\u00f3n, lo que provoc\u00f3 malestar del sector con el gobierno. Las acciones de las entidades financieras en el exterior tuvieron en la bolsa de Nueva York fuertes ca\u00eddas, como reflejo de esta situaci\u00f3n.<\/p>\n
En el resto del mercado, el movimiento fue igual de abrupto. Las tasas para plazos fijos, que a mediados de julio promediaban 30,59 por ciento anual, treparon hasta 44,94. La tasa Badlar \u2014referencia para dep\u00f3sitos a plazo de m\u00e1s de un mill\u00f3n de pesos\u2014 salt\u00f3 de 30,36 a 45,94 en el mismo lapso. Las tasas de pr\u00e9stamos, que ven\u00edan bajando de forma sostenida desde enero, interrumpieron esa tendencia y pasaron de 70,72 a 72,11 en apenas una semana. El dato para tarjetas de cr\u00e9dito no se publica diariamente, pero por lo general acompa\u00f1a la evoluci\u00f3n de los pr\u00e9stamos personales, por lo que tambi\u00e9n habr\u00eda experimentado un aumento.<\/p>\n
El encarecimiento del cr\u00e9dito no es un hecho aislado. Se da luego de una licitaci\u00f3n de deuda en la que el Tesoro s\u00f3lo consigui\u00f3 renovar 9,3 billones de los 15 billones de pesos que venc\u00edan, lo que implica un\u00a0rollover<\/i>\u00a0del 61 por ciento. Esto deja en manos del mercado casi 6 billones de pesos \u2014equivalentes a m\u00e1s del 17 por ciento de la base monetaria\u2014 que podr\u00edan volcarse a otros destinos, incluyendo la compra de d\u00f3lares.<\/p>\n
En esa operaci\u00f3n, el Tesoro convalid\u00f3 tasas cercanas al 70 por ciento en instrumentos como las Lecap y el Boncap con vencimiento a septiembre, adem\u00e1s de aceptar costos elevados en otros t\u00edtulos. Tres series clave quedaron sin adjudicar: un bono d\u00f3lar linked a diciembre de 2025, un Boncer a octubre de 2025 y un t\u00edtulo a tasa fija a febrero de 2026. El resultado expone que las tasas muy por encima de la inflaci\u00f3n no logran, por s\u00ed solas, garantizar la renovaci\u00f3n de la deuda.<\/p>\n
El incremento de los rendimientos que paga el sector p\u00fablico se traslada de manera directa al resto del sistema financiero. Con tasas reales que se ubican muy por encima de la inflaci\u00f3n, se encarece el financiamiento para empresas y familias, afectando tanto la producci\u00f3n como el consumo. La presi\u00f3n sobre el costo del cr\u00e9dito se agrava para las peque\u00f1as y medianas empresas, que dependen del financiamiento de corto plazo para sostener el capital de trabajo.<\/p>\n
\u201cSi bien las tasas bajas no necesariamente generan nueva inversi\u00f3n, s\u00ed permiten refinanciar obligaciones y reducir costos. Con tasas en estos niveles, se encarece todo: la compra de insumos, el pago a proveedores y el financiamiento del stock\u201d, explic\u00f3 un economista especializado en la actividad productiva.<\/p>\n
Seg\u00fan este especialista, un esquema de tasas tan altas y por encima de la inflaci\u00f3n tambi\u00e9n puede derivar en una acumulaci\u00f3n de pasivos que luego resulte dif\u00edcil de afrontar. El sector p\u00fablico enfrenta vencimientos crecientes y, si el costo de refinanciarlos se mantiene en estos niveles, el peso de los intereses sobre las cuentas fiscales se incrementar\u00e1 de manera significativa.<\/p>\n
El efecto de estas decisiones no se limita al mercado financiero. En la medida en que el cr\u00e9dito bancario se encarece, las empresas ajustan su nivel de producci\u00f3n, retrasan inversiones o trasladan parte del costo adicional a los precios finales. Esto termina afectando a los consumidores, que ya enfrentan una p\u00e9rdida de poder adquisitivo y mayores costos para acceder a financiamiento a trav\u00e9s de tarjetas de cr\u00e9dito o pr\u00e9stamos personales.<\/p>\n
En este escenario, el desaf\u00edo para la pol\u00edtica econ\u00f3mica es encontrar un equilibrio entre las necesidades de financiamiento del sector p\u00fablico y la estabilidad de la econom\u00eda real. Mientras tanto, las empresas \u2014en especial las pymes\u2014 deben afrontar un costo de endeudamiento que, en t\u00e9rminos reales, se encuentra en m\u00e1ximos de los \u00faltimos a\u00f1os<\/p>\n
A su vez, el economista aclara que las tasas altas y muy por encima de la inflaci\u00f3n pueden generar una burbuja de liquidez para el sector p\u00fablico que en alg\u00fan momento hay que pagar, como ya ocurri\u00f3 durante la gesti\u00f3n de Federico Sturzenegger (en ese momento, presidente del Banco Central) en el gobierno de Mauricio Macri. Sin embargo, y teniendo en cuenta el mismo periodo, advierte que estas tasas elevadas no frenan la acumulaci\u00f3n de activos externos en el mediano plazo, lo que a\u00f1ade un riesgo adicional para la estabilidad macroecon\u00f3mica.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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